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꿩 먹고 알 먹는 ‘차입형 ESOP’ 기업금융 총아로 재무구조 개선에 기여… 금융기관에도 돈 되는 대출로 여겨져
ESOP를 시행하려는 기업에서는 먼저 종이회사(페이퍼 컴퍼니) 형태로 ESOP 신탁을 별도로 설치해야 한다. 종업원을 대신해 이 신탁에서 모든 업무를 처리한다. 신탁은 노사공동으로 선임되는 ESOP위원회에서 운용을 맡는데, 대부분 금융기관이나 외부전문가가 운용을 대행하거나 조언해준다. 신탁이 종업원의 재산에 대한 ‘선량한 관리자’로서의 의무를 게을리하면 미 연방 신탁업법에 따라 제재를 받는다. 이렇게 굳이 신탁을 따로 두는 이유는 종업원지분의 관리를 체계적으로 하고 금융거래를 하기 위해서이다. ESOP에서 신탁의 주인은 종업원이지만 실제로 종업원들이 내는 돈은 없다. 회사나 대주주가 금전적 대가없이 주는(출연) 주식이나 현금, 회사의 지급보증으로 금융기관에서 빌리는 돈으로 신탁의 재산이 쌓인다. 기업들이 차입형 ESOP를 도입하면 재무구조가 획기적으로 개선된다. 종업원의 자사주 투자를 위해서 자금을 빌리는 채무자는 ESOP 신탁, 주식의 소유권은 종업원, 또 상환은 회사가 책임진다. 회사는 일시에 주식발행을 통한 자본현금이 들어오고 차입금 상환기간은 보통 7년 이상으로 장기화돼 있어 현금흐름이 좋아지는 게 당연하다. 어떻게 보면, ESOP를 매개로 숫자놀음으로만 재무구조를 개선하는 것 같지만 이런 식으로 기업들이 조달한 자금이 엄청나다. 워싱턴 소재 ESOP협의회의 통계에 따르면 미국 전체 ESOP 시행기업의 약 75%(8300여개)가 차입형을 채택하고 있고, 이들 기업이 종업원들에게 배정한 주식가치의 99년 말 현재 평가액이 무려 4천억달러에 육박한다고 한다. 우리돈으로 무려 500조원에 이른다. 국내 상장·등록기업들이 주식발행을 통해 지금까지 조달한 자금을 다 합쳐봐야 미국 기업들이 차입형 ESOP를 통해 조달한 자본금의 절반 수준에 머무는 셈이다. 신기한 것은 이렇게 빚을 내 종업원지주제를 운용하는데도 금융이 가능하다는 것이다. 어떻게 차입형 ESOP 시행기업에 대출해준 돈이 이렇게 많을 수 있을까? 미국에는 ESOP 관련 금융서비스를 전담하는 금융회사들이 즐비하다. 대규모 대출금이 필요한 기업에는 여러 투자기관의 컨소시엄이 구성되기도 한다. 그것도 아주 장기저리로 대출해준다. 뉴욕 맨해튼에서 활동하고 있는 ESOP 전문금융회사인 KPS펀드의 컨설턴트인 조시 울프-파워스는 차입형 ESOP기업에 대한 금융이 이렇게 원활한 배경을 아주 간단하게 “돈이 되기 때문”이라고 말했다. “94년까지는 ESOP대출에 대해서는 미 연방세법에 따라 이자수익의 절반만큼 세금감면 혜택을 줘 금융자본을 유인했다. 그러나 이 세제혜택이 없어진 다음부터는 순수하게 ESOP 자체의 이점 때문에 돈이 몰리는 것이다. 우리는 기업가치의 핵심은 인적자산이라고 생각하고 있고, 이런 핵심자산의 자발적인 생산성 향상 동기를 부여하는 제도를 채택하는 기업은 미래가 밝다고 본다.”
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